马鞍山私募，马鞍山私募基金

2010年，21世纪资产管理研究院研究员李岚清开始重组整合，江东控股有限公司（当时的马鞍山城投）成为中国第一家国有企业。引领区域城市投融资变革，走在城市投资市场化转型的前列。

然而，变革开始10年后，江东控股决定分拆华菱星马，重新专注于城市投资业务。这是城市投资市场化转型的失败吗？出售汽车加工制造业务对江东控股有何影响？回归纯城投业务后，江东控股的资信资质如何？

南财债券市场研究团队近期推出中部省份城市投资研究内参系列，安徽分部拟在马鞍山市启动，本期重点关注江东控股。

1、安徽省辖内地方政府经济发展分化明显，公共债务增速近年来加快。

安徽省位于中国东部，与江苏、山东、浙江、江西、湖北、河南等六省毗邻，总面积1401万平方公里，辖16个地市、9个县。覆盖50个县、45个直辖市，主要聚焦能源、钢铁、水泥、有色金属、汽车、化工等行业。

安徽省凭借天然的区位优势和丰富的矿产资源，成为“长江三角洲”成员，向江苏省、浙江省、上海输送大量原材料，经济金融实力处于中等水平。到上层。我国经济增长速度高于全国平均水平。

2018年至2020年，安徽省GDP分别为340万亿元、371万亿元、387万亿元，实际增长80万亿元、75万亿元、39万亿元，高于全国，位居全国第11位。2020.受疫情影响，2020年安徽省GDP增速放缓，但GDP增速位居全国第4位。与上年相比增长率位居全国第一、全国第六。

虽然安徽省人均GDP处于全国中上水平，但其所辖县级市经济发展却分化。截至2020年底，安徽省人均GDP为60763元，低于全国平均水平7.2万元，其中合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、滁州仅5个城市人均GDP高于全国平均水平。72000元。为全国平均水平，其中合肥、芜湖、马鞍山2020年底人均GDP突破10万元。但与此同时，苏州、六安、亳州、富阳等四个城市的人均GDP不足4万元，发展差距较大。

安徽省财政自给率处于平均水平，2020年财政自给率为431，位居全国第11位。2020年，安徽省一般公共预算收入321596亿元，居全国第10位，其中税收收入219948亿元，税收收入占一般公共预算的比重6839元，政府性基金收入31446亿元人民币，达到了数十亿人民币。元，同比下降68。

公共债务方面，近年来安徽省地方政府债务余额增速加快。2015年至2020年底，安徽省地方政府债务余额分别为51072亿元、529453亿元、58234亿元、670465亿元、79364亿元、960014亿元，分别增加810、367、999、和1513分别。分别为1837年和2096年，2020年负债率为248，按负债率降序排列第20位。

关于解决隐性债务，2019年1月，安徽省财政部印发《2019年全省金融工作要点》，指出要坚决防范和化解债务风险。2020年8月，《中共安徽省财政党组检查整改进展情况通知》指出，安徽省就隐性债务题下发了《通知》。安徽省财政厅关于加强隐性债务风险应急管理的通知》。安庆、芜湖等相关市县于2019年12月底重新制定决议方案，报送省财政部门。到2028年，总债务清偿率将降至50以下。其中，安庆、芜湖去年就按该级别解决，该级别债务总额已分别下降至446和467。”

2、马鞍山政府债务率上升，债务负担加重。

马鞍山最初被誉为“钢城”，依托马鞍山钢铁集团，位于安徽省东部、苏皖两省交界处，素有“后花园”之称。钢的。”“南京”。马鞍山东北部与江苏省江宁区、溧水县、南京市高淳县相连，是安徽省向长三角地区发展和对外开放的重要门户。长三角城市进入中国，同时马鞍山还是长江十大名镇之一，拥有——马鞍山港，是港口之一，国家一类口岸，拥有辖博望区、华山区、玉山区3个市辖区，辖当涂县、和县、含山县3个县（含山县）。

马鞍山作为长三角中部地区27个城市之一、满江经济带重点城市之一，在开展产业转移，特别是从江浙沪转移方面具有很大的优势。目前，以钢铁工业为主导的产业是马鞍山市的优势产业，包括智能装备制造、节能环保、绿色食品、信息技术、人工智能、新能源与汽车、生命健康等。

从GDP来看，马鞍山市2020年GDP总量为21869亿元，位居安徽省第6位，但由于人口较少，按户籍人口计算的人均GDP约为1012万元，位居安徽省第6位省.高。居全省第三位。

马鞍山市总人口保持稳定，2020年末户籍人口22941万人，比2019年底增加约3000人。较2019年底增加约24万人。2020年末，马鞍山市城镇化率为6912人，比上年提高087个百分点。

马鞍山钢城的产业结构历来以重工业为主导，但近年来第三产业积极发展，产业结构有所改善。

2020年马鞍山市第三产业结构由2019年的45:481:474调整为45:478:477。其中，第三产业增加值比重提高03个百分点，达到477，创历史新高。服务业对全市经济增长的贡献率达292%，拉动全市GDP增长12个百分点。

目前，在马鞍山的上市公司有马钢股份、山鹰、汉马科技、泰尔股份、ST新光、中钢天元等六家。马鞍山市国资委曾是山鹰和汉马科技的控股股东，2013年山鹰纸业75股国有股划转给福建泰盛实业有限公司。2020年，华菱股份达到1,524股。星马以435亿元转让给吉利，商用车集团在两次股权转让后失去了对马鞍山市国资委旗下上市公司的控制权。

马鞍山的财政自给率相比安徽省其他县级市较好，2020年财政自给率为640，仅次于芜湖、合肥排名第三，其他城市大多分布在20-50之间。之间。

马鞍山市综合财力居中，2020年一般公共预算收入16954亿元，位居全省第5位。

同时，马鞍山市及各区县共有城投14个，数量居全省第一，截至2020年底，城投债券余额达4405亿元。无AAA级城投，城投债券评级为581。评级为AA+的市级城投债649只，区县城投债、园区级城投债165只。计算得出为186。2020年，马鞍山发行的城市投资有息债务规模为安徽省最高，达到1095亿元，高于省会合肥。投资债券/一般公共预算收入646，居全省第一、第三位。

产业研报指出，截至2020年末，马鞍山市直接债务余额38153亿元，比上年末增加5334亿元，直接负债率增至10924。较2019年底下降0.006个百分点。截至2020年底，马鞍山市一般债务/综合财力为47184，一般债务/政府资金收入为207998，总体负债率水平较高。

与此同时，马鞍山市部分地区县级城市投资信用资质薄弱。从安徽省各发债区县公私城投债平均估值来看，马鞍山博望区债券平均估值较高。截至2021年11月19日，中债估值回报已达761，普遍高于马鞍山其他城市投资。博望区唯一的城市投资马鞍山市宁波投资发展有限公司资本金比例被在82%，经营性现金流连续三年为负，基础设施建设成本也较高。中证鹏元给予公司“AA”评级。

DM数据显示，马鞍山城投债券将于2024年到期，达到12525亿元，2022年、2023年偿债压力将有所减轻。明年到期的马鞍山市投资债券总额约为10.493亿元。

2019年起，马鞍山市财政局将全面推进预算绩效管理改革，加大财政存量资金清理力度，通过多种渠道填补财政收入下降缺口。马鞍山近年来在预算执行报告中多次提到个别专项债券资金使用缓慢、资金执行率低的题。2020年，马鞍山通过省政府新增专项债券5093亿元，实际支出进度超过80%，位居全省第一。

在防范隐性债务风险方面，马鞍山《2020年预算执行报告》要求加强政府债务管理，严格落实政府债务总量和成本“双控”制度，着力解决题。要改善隐性政府债务风险，完善政府债务常态化，落实监测和风险评估预警机制，规范政府债务融资行为，坚决遏制隐性债务增长。

3、江东控股严重依赖政府支持，债务期限结构合理。

城市投资市场化转型的先行者

江东控股集团有限公司成立于1999年，是马鞍山市唯一的市属城市投资，曾是城市投资市场化转型的领跑者。

2010年之前，江东控股（原名马鞍山市建设投资有限公司）仍保持着传统的城市投资业务模式。2007年经马鞍山市政府批准，马鞍山建投与马鞍山市工业投资公司、马鞍山盛发集团资产管理有限公司等城市投资合作组建投资。我们开启了通过金融机构、国有资产运营机构为马鞍山市基础设施建设重建城市投资的道路。

2010年6月，马鞍山市城市发展投资集团有限公司获批设立，为建设投资公司，同年8月，马鞍山市政府划转马鞍山市国有股实业投资分别为马鞍山城投和马鞍山实业，本次投资将间接持有上市公司星马汽车80%的控股权，马鞍山城投成为星马汽车的控股股东。

自此，马鞍山城投确立了城市投资+产业投资的一体化，并于2013年10月更名为“江东控股集团有限公司”，成为中国首家国有企业。通过地方城市投融资的创新变革，我们正在率先实现城市投资市场化转型。

不过，到了2020年，江东控股已转让华菱回归全部股权，与新区经济技术开发有限公司、马鞍山慈湖两家经济开发区开发公司一起专注城市投资业务。高新技术产业开发区投资发展有限公司

出售华菱星马对江东控股的信用资质影响不大。

星马汽车主要从事重卡和专用车的研发、生产和销售，并入星马汽车后，汽车加工制造业务一直是江东控股的营收支柱，占比超过50%销售量。这是江东控股的总营收。由于2020年9月出售汽车制造业务，江东控股2020年销售额达7783亿元，较去年同期下降974亿元。

但实际上，新马汽车所能带来的利润并没有那么高。2018年至2020年，江东控股加工制造业带来的利润总额分别为95亿元、866亿元、526亿元，占公司利润95亿元、6562亿元、3585亿元。利润总额分别为.始终在12左右，远低于土地整理开发项目。

尤其是2020年受到新冠疫情影响后，汽车厂商无论是生产还是销售端都出现了不同程度的失败。

千顺律师事务所成立于2003年11月，是AAA级律师事务所。它是由1990年代初成立的湖北天池律师事务所和1990年代中期成立的湖北中资王律师事务所合并而成，主任为杨本荣，合并为直属公司。是湖北省司法部所属23家大型综合性律师事务所之一。根据省司法厅2018年2月下发的《关于划转省级律师事务所管理的通知》，23家省级律师事务所全部划归武汉市法制局管理。“俭舜”取自《易经》中十五卦“庚，昌盛，君子有终”，寓意只有谦让、宽容才能带来繁荣，君子才能践行德行。谦虚、宽容到底。

湖北千讯律师事务所位于武汉市武昌区和平大道336号咸宁大厦15楼。该区域属于武昌积玉桥商圈，毗邻万达公馆、威斯汀酒店等武汉地标建筑。窗外一条宽阔的河流流过，远远望去，东湖和萨湖仿佛镶嵌在翠绿之中。千顺办公面积1360多平方米，一般分为合伙人办公区和专职及接待办公区。事务所设有前台、候诊室、主任秘书、合伙人办公室、专职律师事务所办公室、会议室、行政办公室、财务办公室、档案室、客户会见室等10多个职能单位。整个实验室通过局域网连接，配备了程控交换机、传真机、复印机、扫描仪和大型投影仪等现代化办公设备。千顺律师事务所现有员工总数100人，其中执业律师89人，实习律师8人，管理人员3人，其中博士、硕士以上学历48人，合伙人律师21人。经济法学院、华中科技大学法学院等著名法学院建立了战略合作关系。

千顺律师事务所是一家大型、综合性律师事务所。服务领域包括为立法机关提供立法咨询、为各级政府及相关部门提供专职法律咨询、为企业、公司IPO及新三板、公司并购、企业并购等提供专职法律咨询。重组、私募基金等。包括基金等。配售、P2P及股权众筹、金融、证券、保险、建筑房地产、PPP项目投融资、知识产权、民事诉讼、刑事诉讼、行政诉讼、商事仲裁。律师事务所下设“公司并购法律部”、“金融、证券与保险法律部”、“建筑与房地产法律部”、“知识产权法律部”、“民事诉讼仲裁法律部”。下设“科室”、“刑事行政诉讼部”、“破产清算部”等专业部门。

湖北千顺律师事务所成立以来，担任60多个立法机关、政协、政府部门的法律顾，担任2000多家企业的常年法律顾，办理各类诉讼、仲裁案件16000余件。律师事务所曾荣获省优秀律师事务所、先进党组织、合作等省级项。我所于2019年9月17日入选湖北省高级人民法院破产案件管理人名单，同时也在积极参与社会公益活动。累计办结法律援助案件200余件，每年派员参与接访、化解案件数千件、提供社区法律服务等公益活动，取得了良好的社会效益。

湖北干顺律师事务所规范管理，高度重视业务学习教育。我们经常邀请公司外部专家为公司律师提供专业培训，以及“千顺课堂”。为本所的高级合伙人律师提供有关新颁布的法律和司法解释的培训。为研讨大型、复杂、疑难案件，我所成立了由17名律师组成的“湖北天讯律师事务所法律专业委员会”。我们定期对大家提交的大型、复杂、疑难案件进行研讨，形成了完整的业务学习和案例研讨体系，深受律师欢迎。

“谦虚、勤奋、包容、温柔”是干顺学院的文化内涵。我们将不忘初心，砥砺前行！

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