美联储的利润，美联储利润94%分给联邦政府

在连续加息之后，高利率对美联储本身的影响开始显现。

美联储本周公布的初步数据显示，去年利息支付的增加使美联储损失了创纪录的1000亿美元。

文件发布后，被称为美联储主席鲍威尔发言人的《华尔街日报》主编尼克蒂米劳斯写道，“美联储官员将在本月的政策会议上开始讨论资产负债表放缓题。”“可能对金融市场产生重大影响”这句话间接证明美联储也开始意识到高利率环境对金融市场的巨大影响。

文章最令人惊讶的地方在于，它认为美联储可能会在未来提前恢复量化宽松政策，尽管目前美国的核心通胀仍远高于美联储设定的2级目标。市场对资金的需求。

美联储损失数千亿美元

去年，美联储扣除费用后的收益为负1143亿美元，而前一年为正588亿美元。这些损失与央行提高利率以缓解通胀导致的利息支付激增有关。

美联储去年总共向金融机构支付了2811亿美元，而2022年为1024亿美元。与此同时，去年美联储持有的债券利息总额为1,638亿美元，较2022年的1,700亿美元有所增加。

美联储表示，2023年12个地区联储分支机构的运营成本将为55亿美元。

作为美联储执行货币政策和控制短期利率的一部分，美联储对银行、金融公司和其他合格基金管理人存放在央行的准备金支付利息。美联储自2022年春季联邦基金利率接近于零时开始的激进加息现已被推回至525至55之间，结束了美联储强劲的盈利势头。

美联储通过其持有的证券和向银行提供的服务赚取的利息筹集资金。他们通常会盈利，并根据法律要求将任何超额收入上缴美国财政部。当你亏损时，你会记录所谓的递延资产来解释损失，美联储希望随着时间的推移弥补这些损失，然后再将利润转回财政部。

截至去年底，美联储递延资产为1330亿美元，截至1月10日，递延资产达1369亿美元。预测损失有多大是困难的，因为这取决于美联储如何处理利率以及美联储将减少多少债券持有量。

官员们的评论表明，美联储几乎肯定会加息，如果市场预测正确的话，可能会在春季降息。与此同时，资产负债表缩减可能已接近尾声。这最终可能会美联储的损失，一些分析师直到最近还预测由于紧缩政策造成的损失将在1500亿至2000亿美元之间。

与此同时，圣路易斯联储最近的一项研究发现，美联储可能需要大约四年的时间才能收回损失并开始将资金返还给财政部。

美联储官员一再强调，这些损失不会影响美联储实施货币政策的能力。与此同时，美联储尚未因损失而面临真正的政治压力。

量化紧缩可能会结束

在美联储披露巨额亏损信息后，美联储发言人开始主张停止缩表，甚至恢复量化宽松。

美联储发言人尼克蒂米劳斯在最新报告中表示，美联储将不得不停止缩减资产负债表，因为金融渠道开始堵塞。

“由于通胀下降，预计美联储今年将降低短期利率，但QT放缓的原因有所不同。这个想法是为了防止五年前金融市场一个鲜为人知但重要的部分出现混乱。美联储出于其他原因放慢了量化宽松政策。时钟引发了这些市场的混乱，并迫使混乱的大转变，官员们决定不再重蹈覆辙。

会议纪要显示，在美联储上个月的政策会议上，几位官员建议尽快开始正式会谈，以便在改革生效之前向公众通报他们的计划。官员们表示，没有迹象表明即将发生变化，他们的重点是放慢该计划而不是结束该计划。”

美联储之所以恐慌，是为了避免重演2019年9月的回购市场灾难以及2020年3月引发债市崩溃的基差交易暴力爆发。如果再回头看看之前的种种迹象，其实一切都已经被追踪到了。

去年12月13日，就在鲍威尔主席表示“测降息还为时过早”两周后，美联储出乎意料地采取了鸽派立场，宣布了一轮加息，尽管美国的核心通胀仍然很高。结束了。高达39，是美联储目标2的两倍，鲍威尔仍表示官员们已经讨论过实际开始降息的题。

在本次会议前一周，随着关键的系统性和银行间流动性跌至危险水平，SOFR创下历史新高，并录得自2020年3月回购市场危机以来的最大涨幅。这一飙升令所有人都感到惊讶，甚至包括美国银行马克卡巴纳(MarkCabana)等美联储观察人士，因为“这是在没有新的国债支付以及双边交易量下降推动的回购交易量下降的情况下发生的。”

美联储担心的是，这与“系统内现金减少和抵押品增加”的缓慢趋势一致，并且“可能会因交易商库存增加、双边借贷需求以及用于支持回购的过剩现金受到而加剧”。重点是，“如果资金压力持续存在，美联储可能会重新评估银行体系‘充裕’的准备金状况，并根据情况的严重程度，可能提前结束QT。”资金短缺。

更重要的是，一个月后，美联储主席洛根达拉斯公开证实，由于系统流动性突然意外下降，美联储的QT确实已经结束，目前流动性仅为6亿美元，主要是由于逆回购操作大幅下降.预计3月份将全部清算，可以推断可能还会有新一轮QE。换句话说，美联储算了一下，意识到如果逆回购完全清算，市场将因每月600亿美元的量化紧缩而崩溃。

蒂米劳斯表示，政策制定者应该考虑放慢QT的原因有几个。首先，美联储目前每月减持美国国债600亿美元，减持速度是五年前的两倍。如果这种速度继续下去，美联储将面临更大的风险，即迅速燃烧准备金，推高短期利率，并使银行难以重新分配日益减少的准备金供应。达拉斯联储主席洛根在最近的一次讲话中表示，今年晚些时候放慢QT可能会让美联储延长该计划，“这将降低我们不得不过早暂停QT的可能性。”当然，这意味着在选举年，几天之内就会出现市场崩盘，经济陷入衰退。当对手是特朗普时，这尤其令人难以接受。

美联储还证实，所有这一切都与加速从逆回购工具中提取资金有关。有迹象表明货币市场的现金盈余正在迅速萎缩。美联储允许货币市场公司和其他机构储存额外的现金，这些现金将进入隔夜逆回购工具的准备金。自去年8月底以来，该设施规模已减少约1万亿美元，目前价值约6800亿美元。洛根主张在资金几乎耗尽后放慢QT。这是因为在那之后，银行准备金需求的预测变得更加不确定。这种“大于预期的下降”促使美联储考虑如何减缓QT的应急计划。

12月SOFR飙升的另一个原因也让美联储紧张。官员们告诉TImiraos，美联储过去在估计市场认为的“适当”准备金水平时曾多次犯错，这次将更多地依赖市场信号来确定正确的准备金水平。费城联储主席哈克在10月份接受采访时表示“上次我们对最终准备金水平进行了很多估计，但所有的估计都太低了。”“最终，市场将决定我们的立场。”

美联储发言人最近发表的一篇文章中提到了主席鲍威尔的信息，即“QT实际上已经完成”。摩根大通固定收益策略主管在隔夜报告中也承认了这一点。

以下是摩根大通对资产负债表收缩的看法“我们现在预计FOMC将在1月份的会议上概述其日程安排，并在2月中旬的会议纪要中公布。我们预计该计划将得到正式批准。“在3月中旬的会议上，美国国债上限将从600亿美元提高到300亿美元，并于4月生效。”

这也意味着2024年将是全流动性大门再次打开的时刻。如果是这样，美元将进入下一个，或许也是最后一个储备货币死亡螺旋。

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